幣圈進入熊市，BTC 礦工還有在賣嗎？

自 2025 年初以來，CryptoQuant 的礦工供應比率（Miner Supply Ratio）持續下降，顯示礦工發送到幣安的 BTC 數量正在減少，儘管如此，BTC 價格卻呈現先升後跌的走勢。這表明即便礦工賣壓減輕，價格仍有可能下跌。

礦工面臨的主要成本包括電費、硬體、營運及融資費用，其收支平衡水平隨市場狀況而異，而在減半之後，這些成本顯著增加。到 2026 年，高效率的大型礦工營運成本約在 3.4 萬至 4.3 萬美元之間，而產業平均水平則高達 7.5 萬至 8.7 萬美元，這意味著大多數礦工目前正處於盈虧平衡邊緣，甚至是在虧損狀態下運作。

礦工是市場中唯一持續產生新 BTC 供應的參與者，其拋售行為的減少會減輕現貨市場的自然供應壓力，並可能在短期內導致流動性收緊。然而，從圖表中可以看出，儘管礦工供應比率下降，價格仍持續走低，這清楚表明目前的賣壓並非來自礦工，而是由現貨投資者、ETF 資金流、巨鯨以及更廣泛的宏觀風險因素所驅動。

觀察近期狀況，礦工供應比率已接近低點，這顯示由於成本壓力，礦工若非不願出售，就是無力出售，這證實了供應端處於疲軟狀態。儘管供應減少，但價格持續下跌凸顯了需求的匱乏。BTC 若要形成底部，需求必須回升，但到目前為止，尚未有明顯新需求湧入的跡象，這意味著短期價格仍面臨進一步下行的風險。