【MICA RESEARCH】受惠中國封殺,DeFi 與 DEX 市場將迎來另一波成長

相較於美國科技股 5% 至 10% 的下跌幅度,再考慮到美股與加密幣兩者的連動性,加密幣市場這週的表現可說是相當突出,比特幣雖然一度跌落 40,000 美元,但隨著中國封殺禁令的恐懼消退,已經逐步站回 47,000 美元,以太幣也突破 3,000 美元,目前市場已經趨向冷靜,不再像上週滿溢著恐慌氣氛。

以現況而言,比起中國官方的打壓政策,加密幣投資者更擔心美國市場的不確定性,這也是本週美股大幅下跌主要因素,市場正在擔心一年一度的美國舉債上限調整,目前已經陷入僵局,深怕如果這齣戲沒有演好,美國政府又會上演閉門秀,屆時將大幅衝擊市場情緒。

另一方面,雖然 Fed 數度表示寬鬆政策短期內仍將持續,也就是持續購買美國債券,但從美國債券的殖利率表現來看,已經有投資者為了減少風險而逐步撤出資金,使得殖利率攀升至近幾個月的新高,從 1.25% 攀升至 1.5%。

上述兩種短期的市場情緒打擊了美國風險資產的表現,機構投資人也藉此調整資金部位,使得專業化後的加密幣市場也受到了波及,然而這只是短期的市場情緒,長期來看影響並不大。

首先政府閉門秀基本上每幾年就會上演一次,美債殖利率議題更是以每隔一季就會炒作一次,如果有在觀察美債殖利率變動,可以發現每隔幾個月就會飆升一次,背後的原理是市場投資人每隔一段時間會開始重新衡量手中的部位與風險程度,如果覺得市場漲過頭了,便會部分撤出資金,這是很正常的事件,因此我們會將這幾週的波動歸類為「短期情緒反應」。

進一步來看,加密幣市場的專業投資人目前相當冷靜,Bitfinex 期貨的多單部位仍然維持在 41,000 BTC 的中低水位,空單部位則是僅有 1,400 BTC,不存在看空的情緒,同時市場也沒有過高的槓桿。不只如此,交易所的比特幣庫存則是來到歷史新低,甚至相較比特幣 60,000 美元時的超低庫存來得更低。

除了大戶囤積籌碼之外,交易所庫存降低還有另一個原因,中國用戶由於被政府封殺,開始將注意力從中心化交易所轉向 DEX (去中心化交易所),為此陸續提領加密幣,未來將轉向去中心化交易所,後者中國政府就管不到了,所以不用擔心中國封殺令帶來的影響,這也是為何 dxdy 代幣在一個禮拜從 12 美元暴漲至 20 美元以上,漲幅超過 70%, DeFi 市場因而預計迎來另一波成長。

接著我們來談談中國境內交易所要如何應對這波政府封殺令,以及投資人如何在這波恐懼中尋找具潛力的鑽石資產,如果有跟上這波 DEX 熱潮,便有機會獲得 10% 以上的報酬表現。

A. 9月27日 市場對中國禁令恐懼消退,加密幣正逐步回升

受到上週中國政府全面封殺加密幣禁令影響,比特幣一度跌破 40,000 美元,但目前許多投資人都發現市場過度恐慌了, 比特幣目前已經回升至 44,000 美元水位,以太幣也站回 3,000 美元價位,各大版面的中國相關禁令負面新聞消失的無影無蹤,代表市場已經不再在意中國封殺的消息。

隨著週末資料更新,比特幣在交易所的庫存反而繼續減少,意味著大戶持續收購比特幣籌碼,目前專業投資者對市場的情緒仍然偏向樂觀,但就如週報提到的,這波影響最大的是以中國使用者為主體的火幣、OKEx 交易所,他們的平台幣還是有近 20% 跌幅。

目前中國交易所開始對境內用戶進行退款,此外也有消息指出 USDT 場外出現負溢價達 6%,代表投資者正在拋售 USDT,深怕後續無法轉回法幣,USDT 身為在中國市占率極高的穩定幣,該禁令的殺傷力自然不小,但推測後續仍然會出現相應的匯兌管道,目前只能推測說是流動性變現需求,不必擔心 USDT 倒台,可以說這次中國封殺對全球加密幣市場沒有太大影響。

B. 9月29日 美債殖利率回升至季新高,同時美科技股與加密幣價格出現回調

昨天美國科技股遭到投資人大量拋售,出現近期 3% 至 5% 跌幅,加密幣市場與美國科技股高度連動之下也跟著走跌,比特幣從 44,000 美元下跌至 41,800 美元,同時市場也發現美債殖利率飄升至三個月新高,其中 10 年期債券從 1.3% 竄升至 1.5%,創下 15% 的殖利率漲幅,但這並不是什麼市場崩盤。

美國科技股經過數個月的多頭,投資人開始對漲勢抱持著懷疑態度,當市場回頭檢視經濟本質時,難免會出現回調,特別是最近美國又在吵調升舉債上限,假設沒有通過,美國政府又要再面臨一次關門,因為發不出薪水,部份投資者為了安全起見,開始將資金撤出美國國債,使得債券價格下跌、殖利率上升,連帶拖累到股市,而加密幣也同步這波走勢。

C. 9月30日 應對中國封殺,火幣礦池移動了 10 萬 BTC,總值達 42 億美元

中國宣布加密幣封殺令之後,境內與境外交易所開始採取動作,除了關閉對中國用戶的交易功能,也開始對中國用戶進行退款,今年鏈上就出現了火幣礦池轉帳高達 10 萬 BTC 款項,被外界推測是為了支付用戶的退款,因此直接從礦池調貨到交易所內,好讓交易所退款給中國用戶。

不只是比特幣,火幣相關錢包也被發現移動了 80 萬 ETH,總價高達 22.9 億美元,意味著火幣礦池正在搬遷大筆資金,雖然目前用途不明,但各大礦池都在應對這波封殺潮,現在中國確定全面封殺加密幣產業了,但中國用戶仍然可以透過管道前往境外交易所進行交易,但加密幣要如何變現就得尋找中國境內的灰色管道。

但比起中國封殺令,加密幣市場現在更關注美股動向與政府舉債上限,近來跌幅反映更多的是市場殖利率的上升,由於中國用戶佔整個加密幣市場的比重並不高,使得市場對中國政府政策的反應並不大,中國境內交易所未來都會積極出海,將資源集中於搶攻東南亞地區的用戶。

投資人看好 DEX 後市,陸續佈局相關代幣

dxdy 與 Uniswap 是中國打壓下的最大受益者,投資人預期中國用戶將會陸續轉向去中心化交易所進行交易,看好這兩個平台可以接收大量的中國用戶,迎來下一波營收成長,使得他們的週表現驚人,dxdy 漲幅達到 70%、Uniswap 也有 15%。

中國交易所已經退款給中國用戶,但他們不會因此關門倒閉,對此火幣、OKEx 等中國加密交易所早有所準備,考慮到中國的政治風險,早在幾年前就在開拓東南亞、印度以及非洲等新興市場,並非完全壓注在單一中國市場,這次停止服務中國用戶後,加密幣交易所會將資源集中在東南亞市場。

綜觀全局,加密幣市場前三大交易所幣安、Coinbase 以及 FTX 交易所的中國用戶雖然佔有一定比例,但歐美投資者仍然佔了大部分的資金來源,亞洲早在 2020 年之後價格話語權就不大了,轉為礦機製造與挖礦業務為主,但今年四月中國封殺礦機後,亞洲板塊的佔比也跟著減少,因此中國的影響力沒有想像中大,加上 DEX 發展逐漸成熟,預期中國用戶會轉向 DEX 市場。

以上凸顯出加密幣的最大價值:「去中心化」,即使是國家級封鎖也無法摧毀加密幣市場,因為它以去中心化與分散運算的形式存在於世界各地,沒有人可以阻止加密幣繼續存在。相對於中國單方面封鎖加密幣交易,另一端的美國則是積極監管加密幣以及探索數位貨幣背後的應用。

特斯拉執行長 Elon Musk 已經許久沒有對加密幣產業發言了,昨天卻在與 Kara Swisher 訪談中表示美國政府不應該過度監管加密幣,因為它確實能為金融系統帶來價值,像是更有效率的資金運用與降低資料錯誤,此外他也認為加密幣具備去中心化的特性,假設世界存在一種各國政府無法隨意修改的貨幣資料庫,那麼它就具備了一定的價值。

他也建議美國政府最好的做法就是別過度監管加密幣產業,讓它在自由地發展,要摧毀加密幣是不可能的事情,但政府可以阻止他的發展,最後他也總結中國政府近來封殺加密幣就是因為無法被政府控制,會間接減少政府對於國家的控制力。訪談的最後,馬斯克推測中國政府封殺加密幣是因為近來缺電,為了騰出能源,他並不意外中國政府封殺這項加密幣挖礦以節省能源。

長遠來看,我們不需要擔心加密幣市場崩盤,只須耐心觀察加密幣可以飛到多遠,全球數位化腳步比想像中還快,加密幣價值也已經被主流機構承認,特別是以太坊在 NFT 與 DeFi 面發展出許多有趣的應用,越來越多機構也在以太坊推出數位產品,像是抖音 Tiktok 這週就推出了 NFT 商品,未來會有更多科技公司推出以 NFT 為基礎的數位商品,衍生的網路商機將會非常龐大,我們長期看好以太坊平台的基本面成長,它完全是一間去中心化的 AWS,未來成長潛力遠高於目前 3,500 億美元市值,要上到 1 兆美元都沒有問題。